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申万宏源:猪肉再度推升CPI 但肉价涨势或将明显放缓
发表日期:2019-11-18 20:44| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:原标题:猪肉再度推升CPI,但肉价涨势或将明显放缓——19年10月通胀数据点评 摘要 【申万宏源:猪肉再度推升CPI 但肉价涨势或将明显放缓】猪肉上涨速度或将放缓,预计未来4个月CPI同比分别为4.3%、4.5%、5.0%、4.0%。10月CPI仍延续了8月以来肉类价格上涨推升

原标题:猪肉再度推升CPI,但肉价涨势或将明显放缓——19年10月通胀数据点评

摘要

【申万宏源:猪肉再度推升CPI 但肉价涨势或将明显放缓】猪肉上涨速度或将放缓,预计未来4个月CPI同比分别为4.3%、4.5%、5.0%、4.0%。10月CPI仍延续了8月以来肉类价格上涨推升食品,非食品低位徘徊的格局。但相比之前两个月,除猪肉外的其他肉类价格上涨速度已经有所放缓,显示出猪肉快速上涨时期肉类需求整体有所减少,或是鸡肉等养殖周期较快的肉类供给有所增加。

  数据点评

  本期投资提示:

  10月CPI同比3.8%,大幅超出我们预期(3.0%),猪肉涨势仍强,鲜菜鲜果下跌幅度弱于预期,但牛羊禽等替代性肉类涨幅阶段性弱化。食品(15.5%)同比延续走强;而非食品(0.9%)持续趋弱符合预期。PPI同比继续回落0.4ppt至-1.6%,主因钢铁、煤炭价格偏弱叠加基数走高。

  猪肉涨幅超预期、鲜菜鲜果跌幅小于预期,食品大幅走高;但牛羊禽肉涨幅有所放缓。10月食品环比达3.6%,同比上行4.3ppt至15.5%,主因猪肉环比(20.1%)仍维持强劲涨势,而鲜菜(-1.7%)、鲜果(-5.7%)跌幅则弱于前几个月的趋势和我们预期的幅度。但注意到除猪肉外,牛肉(2.5%)、羊肉(2%)、禽肉(2.5%)等环比涨幅均较上个月4%-7%的涨幅明显放缓。

  工业制成品价格涨幅稳定。前期国际原油价格小幅反弹,10月交通工具用燃料环涨0.6%,高基数下同比跌幅扩大至-15.1%;而其他工业制成品同比1.5%与上月基本持平。

  租赁房环比持续趋弱,各项服务供给仍充足,服务价格整体稳定,非食品同比再度小幅下降至0.9%,符合预期。10月服务环比持平,同比1.4%小幅反弹0.1ppt。其中,租赁房房租(-0.1%)环比持续走低,显示租赁房供给充足的局面没有变化。其他服务(0.03%)环比整体符合往年同期水平,国庆期间旅游出行相关价格涨幅符合季节性。在工业制成品和服务价格稳定的趋势下,10月非食品CPI同比0.9%,符合我们的预期。

  PPI:油价反弹钢煤价偏弱,高基数下PPI同比跌幅扩大。10月PPI环比0.1%,同比-1.6%跌幅扩大0.4ppt;其中生产资料环比继续持平、生活资料环涨0.3%。影响PPI的两条价格主线中,前期油价小幅反弹影响下,石油化工产业链环比小幅回升,石油和天然气开采(0.8%)、石油加工(0.4%)环比转正,仅权重较小的化学纤维(-1.1%)跌幅小幅扩大;煤炭冶金产业链环比涨跌不一,其中煤炭开采(-0.1%)、黑色金属冶炼和压延(-0.3%)延续小幅下跌,非金属矿物制品(0.4%)小幅上涨。

  猪肉上涨速度或将放缓,预计未来4个月CPI同比分别为4.3%、4.5%、5.0%、4.0%。10月CPI仍延续了8月以来肉类价格上涨推升食品,非食品低位徘徊的格局。但相比之前两个月,除猪肉外的其他肉类价格上涨速度已经有所放缓,显示出猪肉快速上涨时期肉类需求整体有所减少,或是鸡肉等养殖周期较快的肉类供给有所增加。高频数据显示,11月以来猪肉价格上涨已经有所停滞,显示两节需求高峰之后,肉类需求有所减少,同时政策持续鼓励下,冻肉、以及前期有一定惜售的生猪等供给有所增加;此外我国近期或自美国增加进口猪肉、禽肉等,我们预计未来两三个月肉类价格上涨速度或将明显放缓。而非食品方面,预计全球原油供需相对平衡油价波动较小,制成品价格涨幅平稳,租赁房和服务供给充足,非食品同比仍将低位徘徊。综合分析,预计未来4个月CPI同比分别为4.3%、4.5%、5.0%、4.0%。而20年下半年随着猪肉供给的再次增长,叠加高基数,CPI同比有望降至2.0%以下。鉴于市场对通胀路径预期充分,同时央行近日小幅下调MLF利率5bp也有助于缓解货币政策方向调整的担忧,本轮通胀上行后回落,预计不会影响货币政策操作,惟可能对长端无风险利率形成短期小幅压力。

  正文

  10月CPI同比3.8%,大幅超出我们预期(3.0%),猪肉涨势仍强,鲜菜鲜果下跌幅度弱于预期,但牛羊禽等替代性肉类涨幅阶段性弱化。食品(15.5%)同比延续走强;而非食品(0.9%)持续趋弱符合预期。PPI同比继续回落0.4ppt至-1.6%,主因钢铁、煤炭价格偏弱叠加基数走高。

申万宏源:猪肉再度推升CPI 但肉价涨势或将明显放缓

  一、猪肉涨幅超预期、鲜菜鲜果跌幅小于预期,食品大幅走高;但牛羊禽肉涨幅有所放缓。

  10月食品环比达3.6%,同比上行4.3ppt至15.5%,主因猪肉环比(20.1%)仍维持强劲涨势,而鲜菜(-1.7%)、鲜果(-5.7%)跌幅则弱于前几个月的趋势和我们预期的幅度。但注意到除猪肉外,牛肉(2.5%)、羊肉(2%)、禽肉(2.5%)等环比涨幅均较上个月4%-7%的涨幅明显放缓。

申万宏源:猪肉再度推升CPI 但肉价涨势或将明显放缓

  二、工业制成品价格涨幅稳定。

  前期国际原油价格小幅反弹,10月交通工具用燃料环涨0.6%,高基数下同比跌幅扩大至-15.1%;而其他工业制成品同比1.5%与上月基本持平。

申万宏源:猪肉再度推升CPI 但肉价涨势或将明显放缓

  三、租赁房环比持续趋弱,各项服务供给仍充足,服务价格整体稳定,非食品同比再度小幅下降至0.9%,符合预期。

  10月服务环比持平,同比1.4%小幅反弹0.1ppt。其中,租赁房房租(-0.1%)环比持续走低,显示租赁房供给充足的局面没有变化。其他服务(0.03%)环比整体符合往年同期水平,国庆期间旅游出行相关价格涨幅符合季节性。在工业制成品和服务价格稳定的趋势下,10月非食品CPI同比0.9%,符合我们的预期。

申万宏源:猪肉再度推升CPI 但肉价涨势或将明显放缓

  四、PPI:油价反弹钢煤价偏弱,高基数下PPI同比跌幅扩大。

  10月PPI环比0.1%,同比-1.6%跌幅扩大0.4ppt;其中生产资料环比继续持平、生活资料环涨0.3%。影响PPI的两条价格主线中,前期油价小幅反弹影响下,石油化工产业链环比小幅回升,石油和天然气开采(0.8%)、石油加工(0.4%)环比转正,仅权重较小的化学纤维(-1.1%)跌幅小幅扩大;煤炭冶金产业链环比涨跌不一,其中煤炭开采(-0.1%)、黑色金属冶炼和压延(-0.3%)延续小幅下跌,非金属矿物制品(0.4%)小幅上涨。

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申万宏源:猪肉再度推升CPI 但肉价涨势或将明显放缓

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